作者 | 丁卯
编辑 | 郑怀舟
在最近结束的2025年GTC大会中，AIDC供电架构的更新成为英伟达产业链一个重要的亮点。
根据台达在GTC大会的演讲来看，本次GTC大会中关于AI服务器供电架构最重要的几个关注点为：（1）供电单元独立成柜；（2）Power shelf 使用量进一步提升；（3）BBU、超级电容、PDU等零件重要性增加；（4）SST方案将成为未来AIDC的供电架构。
结合此前麦格米特展出的供电单元产品，基本可以认为，在新的供电架构下服务器电源供应商的价值量和重要性进一步凸显，而麦格米特作为Power rack方案的先发者则有望最先受益。
那么，英伟达新一代供电架构究竟有哪些关注点？又会给麦格米特带来怎样的想象空间？
对于供电架构，本次GTC大会最大的增量是确定了Power rack将成为新一代供电技术方案。从背景看，随着GPU功率的提升，其对于供电要求越来越高，同时，数据处理量的增加也使得服务器中GPU的占比从10%快速提升至70%+，这意味着目前的IT rack中已经没有额外的空间为增量电源以及BBU、超级电容等电源配件提供空间。
为了解决上诉问题，保证服务器供电的安全和稳定性，在本次GTC大会中，台达、麦格米特等电源供应商均展示了英伟达AIDC新一代的供电架构，也就是将Power shelf、BBU shelf、Super cap shelf等移出IT rack，并组成独立存在的 Power rack。
根据此前麦格米特展出的HVDC 800V Power Sidecar，在电源旁柜方案中，就是将Power shelf、BBU shelf、Super cap shelf、PDU等集成一体化，形成高度整合的独立Power rack。其输入为384V-528V的交流电，输出为800V的直流电，尺寸为600mm(W)*1068mm(D)*2236mm(H)。具体构造上，其上端集成了PDU方案，左侧为Power shelf，右侧为BBU shelf和Super cap shelf。
该方案相比目前的供电架构，一是取消了柜外的Ups环节，转而应用BBU作为保障电源以降低损耗；二是随着服务器功率的不断提升，具备“调峰+备电”功能的超级电容对供电可靠性的必要性彰显；三是原有的AC/DC Power shelf移出IT rack，与BBU、超级电容等模块集成一体化的Power rack。
结合麦格米特同步发布的针对GB200/300的BBU、Super Cap等新产品，新供电方案的落地对麦格米特的潜在催化可能有三个方面：（1）对BBU、超级电容等配件能力圈的开拓，随着用量的增多为公司拓展新的收入来源，进一步凸显公司平台型属性；（2）sidecar方案下，麦格米特的身份从单纯的AC/DC供应商升级为一体化供电解决方案提供商，单瓦价值量得到大幅上修，估值逻辑会发生巨大变化。
在此前sidecar方案公布后，市场一度担心由于AC/DC被移出IT机柜，会导致麦格米特原本的优势业务受损。但从台达发布的数据中心供电架构演进图看，实际上sidecar方案并没有减少Power shelf的使用量，反而由于增加了一道供电电路使得Power shelf用量进一步增加。
根据下图可见，该方案下数据中心的电压转换可以分为三级，首先是PDU侧480V的交流电经过Power rack侧的Power shelf转换为800V的直流电，然后进入IT rack中的Power shelf转换为50V的直流电，最后通过芯片电源（DC/DC）转换为适合芯片使用的12V或0.8V的直流电。
图：台达展示英伟达供电架构数据来源：台达，36氪整理
所以，实际上sidecar方案下的Powershelf可以分为Power rack侧和IT rack侧的两类产品。换言之，麦格米特等电源供应商在原有业务的基础上还会受到Power rack 增量业务的进一步催化，这对于电源供应商而言无疑意味着整体价值量的放大。
如前文所述，如果按照台达公布的架构图，在保留IT rack中Power shelf的基础上增加单独的Power rack，那么对台达、麦格米特等电源供应商而言，sidecar相当于完全的增量部分。
Power rack具体可以分为四个模块组：PDU模块、Power shelf模块、BBU模块和超级电容模块。根据大摩的预测，在单个rack中四个模块组的价值量预计分别为1.1万美元/11.5万美元/3.8万美元/1.6万美元，整个Power rack的价值量大约为21.6万美元。
图：大摩预测Power rack价值量 数据来源：摩根士丹利，36氪整理
对于方案落地时间，根据台达的披露，短期看，GB200和GB300（Blackwell Ultra）仍将采用基于5.5/12kw电源的AC PSU方案，此外现有交流系统因为功率因数变差使用更多电能治理器件（SVG+APF）；中期当机柜功率超过250kw时，将采用800V HVDC sidecar供电架构方案；而更长期则会升级为SST方案。
而目前市场普遍预计，2025年的GB300将引入集成BBU和超级电容的储能托盘，2026-2027年随着下一代Rubin的应用，Power rack方案也将迎来同步落地。更有乐观者认为，2025年三季度，GB300大规模出货后可能就会有部分Power rack方案试水。
这预示着，大概率2025年麦格米特等电源供应商就会有新的BBU、超级电容等增量业务逐步落地，2026年开始，随着新Power rack方案的落地，麦格米特等有望迎来巨大的增量价值。根据大摩的预测，26年英伟达的服务器出货量预计在5万台，其中GB300及更高阶的约占9成，如果全部使用Power rack方案，按照目前台达两台服务器配置一个Power rack的架构，预计Power rack新增的价值量大约超过300亿元。
考虑到目前供应链中仅有麦格米特一家发布了sidecar一体化解决方案，因此方案落地后麦格米特凭借先发优势有望拿到英伟达Power rack部分最大的市场份额，甚至在极端情况下，如果麦格米特为sidecar独供，那么则相当于该部分业务可以再造一个Power shelf的估值；同时，考虑到国内AI算力端建设的加快，预计麦格米特国内部分的AI电源业务也会同步增长，进一步提振公司业绩，给未来市值扩张奠定基础。
但在关注增量机会的同时，投资者也需要考虑特朗普政府关税政策带来的地缘政治风险。在4月2日，特朗普进一步签署了两项“对等关税”的行政令，预示着关税风险持续上升。对麦格米特等企业而言，地缘政治风险一方面会通过价格或成本变化直接影响公司出口业务的利润表现；另一方面则是关税持续加码后，以英伟达为代表的美国科技股面临调整风险，可能会从估值侧影响供应链的市场表现。
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